【市況概況】
　4月のインド株式市場は、反発局面はあったものの下落しました。月初は利下げ期待が高まり上昇して始まりましたが、インド大手企業の業績への懸念や米国の冴えない雇用統計などを背景に下落基調に転じました。その後、インド準備銀行が政策金利を0.5％引下げたことやスペインの短期国債入札が無難に終了したことなどから、反発する局面がありましたが、下旬以降は欧州景気への懸念やスタンダード＆プアーズによる長期債務格付見通しの引下げなどから、下落基調となりました。
　4月発表の経済指標は、2月鉱工業生産指数が前年同月比＋4.1％、3月卸売物価指数が前年同月比＋6.89％となりました。主要株価指数は、SENSEX指数が0.5％下落、CNX Midcap Indexが3.1％下落しました。
　当月の為替相場については、月初1.62円で始まったインドルピー／円は月末に1.57円まで下落しました。

【運用概況】
　当ファンドは、「ライジング・インディア・フォーカス・ファンド・リミテッド アイプロ・インド中小型株ファンド（米ドル建）」（以下、投資対象ファンド）を通じて、主としてインドの金融商品取引所に上場する株式等に投資し、中長期的な信託財産の成長を目指して運用を行いました。当月は概ね投資対象ファンドに94～95％程度投資しました。また、基準価額騰落率は、主に為替要因がマイナス寄与したことにより、▲2.3％となりました。

　投資対象ファンドの運用概況は以下の通りです。
　当月は、金属加工メーカーのBharat Forgeを新規購入した一方、砂糖メーカーのBalrampur Chini Mills、農薬メーカーのUnited Phosphorusを全部売却しました。4月末時点での株式の組入銘柄数は57銘柄、組入比率は91.0％となりました。セクター別では、CNX Midcap Indexと比較して、一般消費財・サービス、情報技術等をオーバーウェイト、資本財・サービス、素材等をアンダーウェイトとしました。個別銘柄では、家庭用品メーカーのGodrej Consumer Products、種子メーカーのKaveri Seed等がポートフォリオの収益にプラス寄与しましたが、商品先物取引所のMulti Commodity Exchange、携帯電話サービスのIdea Cellular等がポートフォリオの収益にマイナス寄与しました。

【今後の運用方針】
　当ファンドは、投資対象ファンドを通じて、主としてインドの金融商品取引所に上場する株式等に投資し、中長期的な信託財産の成長を目指して運用を行います。

　投資対象ファンドの今後の運用方針は以下の通りです。
　インド準備銀行（中央銀行）は4月17日に政策金利を0.50％引下げ、8.0％としました。利下げは3年ぶりで、事前の予想を上回る引下げ幅でしたが、声明文は、今後の緩和余地が限定的であることを示唆する内容でした。金融政策については、今後発表されるインフレ指標の内容次第の面もありますが、年内に更に0.25～0.50％の利下げの実施を想定しています。
　中型株市場の株価収益率は約12.9倍（1年後利益予想に基づく）と過去6年間の平均や大型株と比較し、割安な水準となっています。株式市場については、マクロ環境の不透明要因などにより、短期的には、変動性の高い展開になる可能性がありますが、中長期的には、中間所得層の台頭による消費の拡大や若年層の比率が高いという人口構造の優位性、設備投資の伸びなどインド経済の構造的な成長力に加え、企業業績の伸びや株価収益率の拡大による株価上昇が期待でき、ボトムアップによる中小型株のポジションを構築する良い機会であると考えています。銘柄選択に際しては、景気動向にかかわらず、持続的な成長が可能な事業を持つ質の高い銘柄を重視し、選別強化を図る方針です。

※文中の投資行動は、個別銘柄の売買等いかなる投資行動を推奨するものではありません。
※市況概況および「ライジング・インディア・フォーカス・ファンド・リミテッド アイプロ・インド中小型株ファンド（米ドル建）」については、レリゲア・アセット・マネジメント・カンパニー・リミテッドより入手したコメントをもとに作成しており、現地月末基準です。