【市況概況】
＜オーストラリア債券・為替市場＞
　オーストラリアでは、4月の金融政策決定会合で市場の事前予想通り政策金利が4.25％に据え置かれました。中央銀行は声明において、「生産の成長ペースは従来の想定よりも幾分下回ると判断している。」との見方を示しました。また、2012年1－3月期のCPI上昇率（前年同期比）が前期から鈍化したことなどを受け、目先の利下げ期待の高まりから、国債、州政府債（クイーンズランドを除く）ともに金利は低下しました。州政府債の対国債スプレッドは拡大基調で推移しました。
　4月の為替市場については、米国では3月非農業部門雇用者増加数が事前予想を下回り、欧州ではスペインの債務問題に不透明感が燻るなか、月末に日銀は追加緩和を行ったものの緩和姿勢は強くなく、円高の動きが加速し、豪ドルは対円で下落しました。

＜中国A株・為替市場＞
　4月の中国A株市場は、上昇しました。上旬はスペインの国債利回り上昇により欧州債務危機懸念が再燃したことなどを背景に膠着状態となりましたが、その後、中国の預金準備率引下げなどの金融緩和期待が広がったこと、中国大手銀行の好調な決算発表などから株価は上昇しました。
　4月発表の中国の経済指標では、3月消費者物価指数が前年同月比＋3.6％と前月（＋3.2％）から上昇しました。3月製造業購買担当者指数（PMI）は53.1と前月（51.0）を上回りました。
　主要株価指数では、上海A株指数が5.9％上昇、深センA株指数が5.4％上昇しました。
　4月の為替市場は、人民元は対円で下落しました。月初13.0円台で始まった人民元／円は月末に12.7円台まで下落しました。

【運用概況】
　主要投資対象である「豪ドル債券マザーファンド２０１１－０３」、「申銀萬國－Ｔ＆ＤチャイナＡシェアファンド」の基準価額が上昇したことにより、4月の当ファンドの基準価額は0.5％上昇しました。月を通じて両ファンドの組入比率は約8：2の割合で推移しました。

＜豪ドル債券マザーファンド２０１１－０３＞
　4月末時点での組入銘柄数は3銘柄、債券組入比率は97.5％となりました。月を通じて、国債に約30％、州政府債（ヴィクトリア、ニュー・サウス・ウェールズ）に約70％投資しました。豪ドルが対円で下落したことにより為替要因がマイナス寄与したものの、インカムゲイン（クーポン部分）のおよび州政府債の価格上昇によるキャピタルゲインのプラス寄与により、基準価額は上昇しました。

＜申銀萬國－Ｔ＆ＤチャイナＡシェアファンド＞
　4月末時点での組入銘柄数は27銘柄、株価連動証券組入比率は86.7％となりました。セクター別では、耐久消費財・アパレルのウェイトを縮小し、食品・飲料・タバコのウェイトを拡大させました。引続き、食品・飲料・タバコ、耐久消費財・アパレルなどの消費関連を重視する運用を行っています。個別銘柄では、酒造会社の貴州茅臺酒、保険会社の中国平安保険、セメントメーカーの安徽海螺水泥などがポートフォリオの収益にプラス寄与しました。

【今後の運用方針】
　当ファンドは豪ドル建てのオーストラリア債券を主要投資対象とする「豪ドル債券マザーファンド２０１１－０３」および中国A株を実質的な主要投資対象とする「申銀萬國－Ｔ＆ＤチャイナＡシェアファンド」の直近の投資割合を維持し、信託財産の成長を目指して運用を行います。

＜豪ドル債券マザーファンド２０１１－０３＞
　オーストラリア経済については、中央銀行は5月の金融政策決定会合で市場の事前予想を上回る利下げを行い、政策金利を3.75％としました。ここ数ヵ月の経済情勢が予想より幾分弱くインフレが穏やかになったことを踏まえており、今後の景気に対する刺激効果が期待されます。また、米国については追加緩和が実施されるハードルは上がったという見方があるものの、4月非農業部門雇用者増加数も事前予想を下回るなど、依然先進国の経済に力強さが欠ける状況です。このような環境の下、オーストラリアの相対的に魅力的な金利水準は継続すると予想され、豪ドルは底堅く推移すると考えられます。今後も現状のポートフォリオを維持する方針です。

＜申銀萬國－Ｔ＆ＤチャイナＡシェアファンド＞
　中国証券監督管理委員会（CSRC）が、人民元建てA株について取引手数料を引下げる方針を明らかにしたこと、新規株式公開（IPO）を巡る情報公開システムの改革を打ち出したこと、QFII（適格国外機関投資家）制度の下での投資割り当てを拡大すると発表したことなど、市場活性化のための一連の動きは株式市場の支援材料になるとみています。また、中国国務院は経済活性化のため、充分な投資規模を維持することを表明し、インフラ投資の承認や再スタートの動きも出ています。
　当ファンドでは長期的には消費関連、金融株に注目していますが、短期的には投資の加速や金融緩和から恩恵を受ける景気敏感株に注目しています。

※文中の保有銘柄に関する文言は、当ファンドが投資している株価連動証券の原資産となる株式について述べています。
※文中の投資行動は、個別銘柄の売買等いかなる投資行動を推奨するものではありません。