【市況概況】
　3月のエマージング・ハイイールド社債市場は、ギリシャ問題の進展により欧州債務危機に対する懸念が後退したことや、米国の好調な経済指標等を背景に景気回復期待が高まったことから、月前半は前月に続いて上昇する展開となりました。しかし、スペインの財政や銀行問題について再び懸念が強まったことなどから、後半は下落基調に転じました。米ドル建てエマージング・ハイイールド社債市場（JPモルガンCEMBIブロード・ダイバーシファイド（Non Investment Grade））は0.2％の上昇となりました。
　当月のエマージング諸国の主な格付動向は、スタンダード＆プアーズが南アフリカの信用格付見通しをネガティブに変更しました。

【運用概況】
　Ｔ＆Ｄ 通貨トレード 新興国社債ファンド（毎月分配型）の各コースは、主に米ドル建てのエマージング・ハイイールド社債を主要投資対象とする円建て外国籍投資信託「エマージングマーケット・ハイイールドボンドファンド」の各シェアクラスを高位に組入れる運用を行いました。
　各コースの当月の基準価額は、債券運用によるリターンが小幅プラスとなるなか、米ドル、ユーロが対円で上昇した一方、ブラジルレアル、豪ドルが円に対して下落したことから、米ドルブル・コース、ユーロブル・コースはプラスリターンとなり、米ドルベア・コース、ユーロベア・コース、レアルブル・コース、豪ドルブル・コースはマイナスリターンとなりました。円ヘッジ・コースは小幅プラスリターンとなりました。

　以下は、「エマージングマーケット・ハイイールドボンドファンド」の運用概況です。
　当月の主な投資行動は、中国のKWG Property Holding Ltd（不動産）やナイジェリアのAfren PLC（石油産業サービス）を購入する一方、アルゼンチンのTransportadora de Gas del Sur SA（精製）や中国のChina Oriental Group Co Ltd（金属・鉱業）、ベネズエラ国債を売却しました。また、オーストリアのOGX Austria GmbH（総合エネルギー）について銘柄の入替えを行いました。3月末時点で債券組入比率は94％程度としました。
　3月末時点のポートフォリオは、国別では、中国、ロシア、メキシコの比率が上位となりました。業種別では、金属・鉱業、建設、ソブリン債の比率が上位となりました。

【今後の運用方針】
　Ｔ＆Ｄ 通貨トレード 新興国社債ファンド（毎月分配型）の各コースは、主に米ドル建てのエマージング・ハイイールド社債を主要投資対象とする円建て外国籍投資信託「エマージングマーケット・ハイイールドボンドファンド」の各シェアクラスに投資し、安定したインカム収益の確保と中長期的な信託財産の成長を図ることを目指します。

　以下は、「エマージングマーケット・ハイイールドボンドファンド」の運用方針です。
　エマージング・ハイイールド社債市場については、中長期的には先進国市場をアウトパフォームするという見方を継続しています。FRB（米連邦準備制度理事会）とECB（欧州中央銀行）による金融緩和政策の継続や、米国、中国の良好な経済指標等を背景に投資家のリスク許容度は改善傾向にあることから、エマージング債券市場への資金流入傾向が続くとみています。また、経済ファンダメンタルズの改善やインフレ圧力の後退による利下げ余地の拡大等により、バリュエーション面でも引続き魅力的な水準にあると考えます。一方で、低調な伸びが見込まれるグローバル経済や銀行の急速な資産圧縮、不安定な中東情勢、原油価格上昇に伴うインフレ圧力の増大等がリスク要因になるとみています。中国については、適切な金融政策を行うことでソフトランディングできるとみていますが、不動産市場の動向を特に注視しています。中国の経済成長鈍化による中国向け輸出企業への影響等も引続き注視します。

※文中の投資行動は、個別銘柄の売買等いかなる投資行動を推奨するものではありません。
※市況概況および「エマージングマーケット・ハイイールドボンドファンド」については、JPモルガン・アセット・マネジメント（UK）リミテッドより入手したコメントをもとに作成しており、現地月末基準です。