【市況概況】
　1月の中国A株市場は、12月の銀行融資とマネーサプライの増加ペースが加速したこと、インフレ圧力が低下したこと、中国のGDP成長率や小売売上高などの経済指標が市場予想を上回ったことなどから、上昇基調となりました。1月発表の経済指標では、12月消費者物価指数が前年同月比＋4.1％と前月（＋4.2％）から低下しました。12月製造業購買担当者指数（PMI）は50.3と前月（49.0）を上回りました。また、中国の2011年10－12月期実質GDP成長率は＋8.9％（前年同期比）となりました。主要株価指数では、上海A株指数が4.2％上昇、深センA株指数が1.4％下落しました。

【運用概況】
　当月の基準価額は1.3％上昇しました。月を通じて主要投資対象である「申銀萬國－Ｔ＆ＤチャイナＡシェアファンド」の組入比率を高位に保ちました。

「申銀萬國－Ｔ＆ＤチャイナＡシェアファンド」の運用概況は以下の通りです。
　1月末時点での組入銘柄数は19銘柄、株価連動証券組入比率は89.3％となりました。セクター別では、食品・飲料のウェイトを縮小し、銀行のウェイトを拡大させました。引続き、食品・飲料関連、医薬品などのオーバーウェイトを継続しています。個別銘柄では、セメントメーカーの安徽海螺水泥、銀行の興業銀行などがポートフォリオの収益にプラス寄与しました。一方、酒造メーカーの貴州茅臺酒などがポートフォリオの収益にマイナス寄与しました。

【今後の運用方針】
　中国の市場予想を上回る経済指標などを受け、株式市場は上昇していますが、中国の不動産価格の抑制と経済成長のバランスやインフレ懸念などの問題、欧州債務危機の問題は依然残っております。しかし、中国市場の割安なバリュエーションや中国資本市場の整備に向けた改革の動向に加え、欧州債務危機の最悪の事態に備えたグローバルでの対応の動きなどから、株式市場に対して、１年前より楽観的な見方をしております。
　当ファンドでは、質の高い成長銘柄への選別強化を図る方針です。昨年は妥当なバリュエーションの高成長銘柄が市場をアウトパフォームしましたが、今年もボトムアップによる銘柄選択は有効に機能すると考えています。一方、セクターはトップダウンの観点から、金融や景気敏感株のウェイトを積み増す予定です。

※文中の保有銘柄に関する文言は、当ファンドが投資している株価連動証券の原資産となる株式について述べています。
※文中の投資行動は、個別銘柄の売買等いかなる投資行動を推奨するものではありません。